{"UploadId":"v02a62g10003d9ae13iljht17q6c3sjg","Duration":1372.802,"SourceProvider":"readtt","ContentType":1,"Extra":{"audio_text":"今天咱们要聊的呢就是燃气轮机这个，被很多人都低估了的高端制造业。啊其实这个行业现在正在迎来，国产技术突破，以及市场需求暴涨的一个历史性的拐点。没错没错，对这个其实是一个非常值得关注的事情，那我们就直接开始吧。咱们首先要讲的第一个话题呢，就是燃气轮机这个行业，到底有哪些核心的投资逻辑。以及现在的市场供需情况到底怎么样？其实这次我花了半个月的时间跑了产业链。然后跟主机厂，还有零部件的供应商都聊了很多嗯，燃气轮机这个赛道其实是被大家严重低估的一个赛道，像这种卡脖子技术的突破，国产替代的加速，新增需求的爆发，以及出海打开天花板。这四个逻辑同时出现，在我做高端制造投资这二十年里面真的是非常非常少见的。而且它现在正处于从一到十的爆发的临界点上。听起来确实很振奋啊，那现在这个行业的供需缺口到底有多大？海外的这些巨头，他们现在是一个什么样的情况？如果看数据的话，其实到二零二五年，全球的燃气轮机的总需求是在九十到一百个吉瓦。但是你看GE vernova，西门子能源，三菱重工这三个巨头，他们的产能加起来一年也就是五十五到六十个吉瓦。所以就有三十到四十个吉瓦的缺口，就是有三分之一的市场需求根本就没有人可以满足。天呐这个缺口真的挺大的。那是不是意味着就是说订单已经排的很长了？对呀海外的这些龙头企业他们的订单都已经排到了二零二八到二零三零年了。就你现在下单可能要等到六年后才能拿到货。是的而且他们的价格在过去一年里面已经涨了两次了。哎那我们国产的燃气轮机这几年发展到什么程度了？我们的国产的 F 级燃机现在已经实现了百分百的自主可控。而且我们的交期只需要一到两年，比进口的要便宜百分之十五到百分之二十。在二零二零年的时候我们的市场份额还不到百分之五，但是到了二零二五年我们预计可以占到百分之二十到百分之二十五，就五年的时间翻了五倍。而且我们的产品已经卖到了加拿大，哈萨克斯坦，还有中东，开始在国际市场上去抢占那三大巨头的份额。既然说到这儿了，咱们就具体说说燃气轮机的定义和应用场景到底是什么？它在工业体系里面到底扮演一个什么样的角色？很多人以为燃气轮机就是一个烧天然气的发电机。其实它的本质是一个通用的动力装置。它是通过燃料的燃烧，推动涡轮的高速旋转，然后把机械能转化出来。这种机械能既可以用来带动发电机发电，也可以直接作为舰船的动力，管道压缩机的动力或者是各种工业设备的动力。所以它是被称为工业界的通用心脏。哦那这个应用范围可太广了，哪些具体的领域是必须要用到燃气轮机的？大到城市的调峰电站，航空母舰，万吨级的驱逐舰。小到天然气管道的压气站，化工厂，数据中心的备用电源，甚至海上的油气平台。全部都要靠燃气轮机来提供动力，它其实是一个非常关键的，不可替代的动力源。明白了，那燃气轮机为什么会被称为工业皇冠上的明珠？制造它到底难在哪里？因为它的技术壁垒是非常非常高的。你想一下这个重型燃气轮机，它在工作的时候，涡轮前的温度可以达到一千四百度以上。这比普通的钢铁的熔点都要高几百度。然后它的叶片呢？每分钟要转几千转，每一片叶片要承受上百吨的离心力。还要在这种高温腐蚀的环境下连续工作几万小时。所以它对材料的配方，单晶叶片的铸造，气膜冷却，精密加工，每一步都在挑战工业制造的极限。听起来每一个环节都让人头大啊，以前是不是国外企业在这方面卡我们脖子卡得死死的？没错以前就是那三大巨头几乎完全垄断。我们买设备要花天价，维修保养更贵。是的甚至他们过来维修的时候还要拉上帘子，不让我们的人看。但是这几年我们的国产燃机进步非常快，从二零二三年开始，我们的五十兆瓦的 F 级重型燃机投入商业运行。到二零二四年三百兆瓦级的 F 级样机点火成功。然后到二零二六年的三月，五百五十兆瓦的 F 级重型燃机在重庆潼南正式投产。它的联合循环效率可以达到百分之六十一点六六。单台机组可以满足一百七十五万个家庭的年用电需求。就三年的时间我们就实现了从五十兆瓦到五百五十兆瓦的跨越。也实现了中国重型燃机的首次整机出口。而且我们的龙头企业二零二五年的燃机营收目标是将近九十亿元。他的在手订单都已经排到了二零二八年以后。这么说的话，这个燃气轮机的技术突破到底对我们整个高端制造业的产业链有多大的带动作用？燃气轮机的突破其实它不只是一个产品的胜利。它其实带动的是整个高端制造产业链的崛起。包括上游的高温合金材料。单晶叶片的铸造。中游的自主控制系统。再到下游的整机集成验证。这一条链全部都被激活了。这是一个非常实实在在的产业升级。而不是一个概念的炒作。好，那我们接下来就切入一个非常关键的问题啊，就是燃气轮机行业为什么现在突然之间爆发了？它背后的核心驱动力到底是什么？这不是一个偶然的火爆啊，它是好几个关键的因素，长期积累之后在同一个时间点上发生了共振。这四个驱动力单独拿出来都可以推动行业增长很多年，现在它们叠加在一起，直接把整个行业的景气度推到了一个新高点。哦哦，最近这新能源的装机量暴增，那这个燃气轮机在新型电力系统里面到底是一个什么样的角色？其实燃气轮机是新型电力系统里面的压舱石。因为大家都在说光伏风电，但是光伏风电最大的问题就是它们的波动性太强了。是的白天有太阳才能发电，晚上就停了。然后风电是有时候风大了电用不掉，风小了又不够用。那这个时候电网要想稳定的运行。它必须要有那种启动停止都非常快，然后又可以很灵活的去调整发电出力的这样的电源。所以说传统的煤电和水电是不是已经有点力不从心了？对煤电的话冷启动要十几个小时。根本没有办法跟上新能源的这种快速的变化。水电的话虽然说调节起来比较灵活，但是它的地理限制太大了。而燃气轮机就可以在一个小时之内从冷态启动到满负荷。然后它的增减负荷也是非常迅速的，所以它正好可以弥补新能源的这种波动性。而且它的碳排放只有煤电的一半。所以它也是非常符合我们双碳的目标的。照这样说的话，这个燃气轮机在未来的电力系统调峰，和零碳转型当中会扮演什么样的角色？从行业的数据来看的话，二零二五年新增的燃气轮机装机里面。有差不多三分之二都是用于煤电灵活性改造和新建调峰电站的。那随着我们十四五十五五期间，大规模的风光基地的建设。调峰电源的缺口是非常大的，燃气轮机就是解决这个缺口的首选。所以它的基本盘是非常稳固的。也就是说，它不仅仅是一个过渡性的技术，它其实是在为未来的零碳电力系统打基础。没错没错因为现在我们的国产燃机已经可以做到百分之三十五的掺氢燃烧了。然后小型的机组已经可以实现纯氢燃烧。那未来如果说绿氢的成本能够降下来的话。燃气轮机直接烧绿氢就可以实现零碳发电。那它就会成为新能源体系里面的一个核心的装备。那它的成长空间和价值就完全不一样了。懂了，最近大家都在聊AI，那AI算力产业的爆发，给燃气轮机行业带来了哪些新的机会？这个其实是一个非常大的预期差，去年到今年最超预期的就是数据中心对燃气轮机的需求。主机厂的人都在说，他们完全没有想到数据中心会爆发的这么快。看来这个AI 智算中心对电源的要求，已经远远超过了传统的 UPS 系统了。是的因为现在的这种 AI 智算中心几万张 GPU 卡一起运算。它的这个机柜的功率密度比传统的 IDC 要高太多了。所以 UPS 根本就扛不住，而且 UPS 只能撑十几分钟。那要想保证算力集群不中断，就必须要靠燃气轮机来做自备或者是长时间备电。尤其在北美，AI 算力建设太猛了，他们本土的燃机根本就不够用，订单都排到好几年后了。所以很多数据中心直接来中国下订单，就图我们交付快，性价比又高。这么一来的话，是不是说这个燃气轮机的市场，已经从传统的电力行业，扩展到了这个算力基础设施领域？对没错，光是北美数据中心这块，国内系统集成商这两年就拿了十几亿美元的订单。而且价格都非常好，到二零二五年数据中心的燃气轮机装机容量同比增长百分之六十七。是所有下游行业里面增速最快的。随着东数西算的推进，国内的智算中心也才刚刚起步，所以这是一个万亿级的新蓝海，刚刚打开大门。既然说到这的话，咱们就来具体看看，国产替代和出海这两个趋势，分别都给我们国内的燃气轮机企业带来了哪些增长机会？其实在国产燃机刚出来的时候。很多客户还是不太敢用的，他们觉得我用进口的虽然贵，但是我用着放心啊。对我用国产的万一出了问题，影响我的生产，那我反而得不偿失，所以他们宁愿多花钱去买进口的。但是现在这个情况应该有很大变化了吧？没错没错！这几年因为国产的机组在稳定性和效率上都经过了实际的检验，然后再加上我们的价格比进口的要低，交期又短，售后服务又很到位。所以越来越多的客户开始主动选择国产的设备。能不能用一些数据来说明一下这个国产替代到底有多快？可以啊，比如说二零二零年的时候，国产燃气轮机在国内的市场份额还不到百分之五。而且基本都是小功率的机组。但是到了二零二五年，我们的市场份额已经提升到了百分之二十到百分之二十五。其中F级的重型机组的国产份额已经超过了百分之三十。就五年的时间，翻了整整五倍。这个速度在高端制造领域里面真的是极为罕见的。核心零部件的国产化是不是也在同步加速？对是这样的，到二零二五年的时候，整机集成的国产化率已经达到了百分之八十六点四。然后核心高温部件的自主供应比例也升到了百分之六十一点三。就这一个单项，一年的时间就提升了将近八个百分点。哦，以前我们最卡脖子的涡轮叶片，现在不光可以给国内的F级机型进行批量的供货。甚至我们已经打进了海外巨头的全球供应链。就已经开始实现角色的逆转了。照这个趋势下去，到二零三零年，国内企业会发展成什么样？按照现在这个速度的话，到二零三零年国产燃机的市场份额很有可能会超过百分之五十。然后核心的零部件基本上全部都是自主可控。那这几年就是国内企业高速增长的黄金时期。所以说，国产燃气轮机在国际市场上，相比欧美这些传统的巨头，到底有哪些优势？现在全球燃机的市场是供不应求的，那三大家他们的订单都已经排到二零三零年了。嗯很多地方有钱都买不到设备，特别是中东，中亚，东南亚这些新兴市场国家。他们现在正在加快能源基础设施的建设。所以对燃机的需求非常旺盛。看来这个时候就正好是中国的企业出海抢份额的好时机。确实如此，我们的国产的 F 级燃机在技术上面已经和海外的主流产品没有什么差距了。然后我们的价格要低百分之十五到百分之二十。我们的交期也要快很多，他们可能要等三到六年，我们只需要一到两年就能交货。而且我们的售后服务响应也特别快。所以综合下来的话我们的竞争力是非常强的。那国产燃机出口的这些利润率是不是也很诱人？是的出口的利润率要比国内高很多，国内的整机的毛利率可能就是百分之十五到百分之二十。但是出口的话可以做到百分之三十以上，紧俏的机型甚至可以达到百分之四十，百分之五十。天呐，现在出口才刚刚起步，占比还很低。但是未来随着我们海外的渠道越铺越广，品牌的认可度越来越高。这个出口的占比肯定是会不断的提升的，那全球市场要比国内大好几倍。所以行业的成长空间一下子就被打开了。顺着刚才的思路，咱们来谈谈这个产业链的结构，以及各个环节的核心企业。那这个产业链主要有哪些核心的环节？每个环节的龙头企业，他们的核心竞争力到底体现在什么地方？其实整个燃气轮机的产业链可以分成三大梯队。嗯第一梯队就是整机制造的龙头。这个是整个产业链里面技术壁垒最高的，也是最关键的环节。目前国内能够做重型燃机整机的企业屈指可数。那这些整机制造的龙头企业里面，谁的实力是最突出的？有一家企业是国内重型燃气轮机的绝对标杆。也是唯一一家拥有 F 级重型燃机完全自主知识产权，并且实现整机出口的企业。哦，他们的产品覆盖了五十兆瓦到五百五十兆瓦的 F 级的全系列。在国内的重型燃机市场上，他们的占有率是超过百分之三十的，也是排名第一。他们家哪个机型卖的最好啊？他们的 G 五零机型是国内商业化最成熟的重型燃气轮机。而且已经出口到了哈萨克斯坦和加拿大。是可以和海外那三大巨头正面刚的产品。嗯哼，然后他们在纯氢和掺氢的燃机方面也布局的非常早。已经发布了十五兆瓦的纯氢燃机。技术储备也是非常领先的。而且他们二零二五年的燃机相关的营收目标是接近九十亿元。他们手里的订单已经排到了二零二八年以后。除了这家企业之外，其他在整机领域还有哪些比较厉害的公司？有一家企业他走的是引进消化再创新的这样的一条路线。在 F 级和 H 级的重型燃机上面，积累了非常多的经验。是国内少有的可以提供，重型燃机全生命周期运维服务的企业。他们的三百兆瓦级的 F 级机组已经投入了商业运营。然后 H 级的研发也在稳步的推进。在掺氢燃烧技术方面，也是处于国内的第一梯队。他们的强项就在于工程化能力非常强。运维服务非常到位，在华东，华南的工业园区和调峰电站项目上面，市占率也是非常高的。还有哪些企业在整机这个领域是比较有特色的？还有一家企业是依托于航空发动机的体系。走的是航改燃的技术路线。哦，他的太行系列的燃气轮机，功率覆盖是从七兆瓦到一百一十兆瓦。而且国产化率是百分之百。已经累计运行了数千小时，他其实最早是做舰用燃机的。所以在海军的市场上面是绝对的主力。现在也在往民用的工业领域和数据中心领域进行拓展。发展势头也非常猛。航改燃的机组还有一个优点，就是它的启动和停止非常快。所以它特别适合用于调峰以及数据中心这种场景。好的，说完了整机制造企业，咱们再来说说，核心零部件这个领域，到底是哪些企业掌握着关键技术？核心零部件的企业其实是整个产业链里面的卖铲子的人。无论哪一家整机厂拿到了订单，他都得向上游的这些零部件企业去采购。哦，特别是热端的部件。技术壁垒非常高，毛利率也非常高。高温涡轮叶片这个环节是不是尤其关键？没错，因为涡轮叶片是燃机里面最值钱，制造难度最大的一个零件，占到了整机价值的百分之三十五左右。有一家企业他是我们国内高温合金叶片的龙头。不光给国内所有的主机厂供货，还成为了西门子能源F级燃机透平叶片在中国的唯一供应商。连海外的巨头都要依赖他们的产品。他们的叶片已经覆盖了F级机型，现在也在研发H级的产品。随着行业的爆发，他们的订单也是飞速增长，二零二五年燃机业务的接单量预计要直接翻倍。是零部件环节里非常确定的一个受益标的。除了涡轮叶片之外，还有哪些零部件企业是不容忽视的？比如说有一家企业他是做环形锻件的。是这个领域的龙头，燃机里面的压气机和涡轮端都要用到他们的高温合金环形锻件。然后这家企业其实在航空航天的锻件领域也是技术非常顶尖的。已经进入了GE，西门子，三菱的全球供应链。哦，国内的主机厂也都是他的客户。虽然看起来锻件没有叶片那么高端，但是它的认证周期特别长。一旦进入了供应链就很难被替换，所以他的壁垒也是非常高的。现在行业需求起来之后，他是能够最先受益的，而且他的客户是遍布全球的，所以国内外的订单他都能够吃到。控制系统这个环节的情况是怎么样的？燃机的控制系统就相当于人的大脑。它是决定机组的稳定性和效率的。以前这个领域全部都是进口的。但是现在有一家国内的企业，他是航发控制系统的核心企业。独家为太行系列燃机配套自主研发的控制系统。完全实现了自主可控。哦，这个业务也是属于高毛利，高壁垒的业务。而且他在后续的运维，升级这方面的需求也是不断的，生命周期也很长。所以随着国产燃机的放量，这个控制系统的国产替代也会加速，业绩弹性是非常大的。明白了，那系统集成与服务商在整个产业链里面扮演一个什么样的角色？哪些企业在这方面做得比较突出？这类企业他本身不生产整机。但是他会把燃气轮机发电机组进行成套的集成。然后直接对接下游的客户，特别是海外的客户，他们的渠道资源是非常强的。这一波海外需求起来，他们是最直接的受益者。感觉有点像是把燃机打包成一个整体的解决方案卖给客户，对，是这种感觉吗？对没错，有一家企业他本来是做油气装备的。现在在北美已经建立了本地化的生产和服务能力。专门对接数据中心的客户。在过去的两年时间里面，拿下了十几亿美元的燃机成套订单。天呐，他就是把设备，系统集成和服务全部都打包在一起。属于轻资产，高弹性的模式，增长速度是非常快的。所以说在这样的一个产业链的全景图之下，投资者最应该关注的是什么？我们刚才其实已经把这个产业链从上游的零部件。到中游的整机。再到下游的集成商，全部都梳理了一遍。其实这里面每一个环节都有非常有实力的企业在默默的深耕。对，但是最重要的就是你要去分辨，哪些公司是真正的有核心技术，有市场份额的。哪些公司只是沾了点概念，其实并没有什么实际的业绩支撑。行，接着咱们就来谈谈，在燃气轮机这个行业里面投资，大家最容易踩的三个坑是什么？第一个大坑就是，很多人一看到说有技术突破了，就认为公司的业绩马上就会跟着飞起来。然后就会追高买入，其实重型燃机从签合同到交付，中间要一两年的时间。然后安装调试还要半年。所以他的收入确认是要跨好几个会计年度的。没错，你现在看到的订单，可能要等到后年才会体现在财报里面。而且很多公司他的燃气轮机业务占比其实也没有那么高。所以就算这一块增长很快，对整体的业绩拉动也未必有大家想象的那么大。这么说的话，就是短期的股价波动其实更多的是情绪在驱动，而不是真实的业绩在驱动。是这样的，所以一旦这个业绩没有办法如期兑现的话，股价很容易就会大幅的回落。所以大家一定要有这个耐心，不要被短期的情绪所左右。很多人在挑股票的时候，怎么去判断一家公司到底是真的有实力，还是说只是在蹭燃气轮机的热点呢？这个其实每次行情一来，都会有一些公司，可能只是卖了几个无关紧要的小零件。甚至他只是跟别人签了一个合作意向书。他就开始宣传自己是行业龙头。然后股价就开始猛涨，但其实这些公司并没有什么真正的支撑。到时候跌下来也会很快。那我们怎么去识别这些真假李逵呢？其实很简单，就看三点，第一，他有没有拿到实实在在的商业化订单，有没有产品真正的交付到客户的手里。第二，他的燃气轮机相关的业务，在整体营收里面占的比重是不是足够大，是不是他的核心业务。第三，这家公司的技术门槛是不是足够高，别人是不是很难去复制。是的，只有真正的掌握了核心技术，能够大规模的去生产，并且持续的拿到订单的公司。才能够真正的分享到行业增长的红利。OK，那我们现在国产的燃气轮机在技术上面跟海外的这些巨头，还有哪些差距？大家不要被一些舆论误导了，就是我们确实在F级的这个主流的机型上面。我们已经追上了世界先进水平。可以跟他们正面的竞争。但是更高阶的H级和J级燃机。我们其实还是处于一个研发和验证的阶段。跟他们三巨头还是有一个比较明显的差距的。看来我们还远没到可以松口气的时候啊。没错没错，就是像涡轮前温度，热效率这些关键的指标上面。我们还是有不小的差距的。所以最高端的市场现在我们还是进不去的。我们只能从中端切入。慢慢的往高端去追赶。这个过程不是一蹴而就的，可能需要五年十年甚至更长的时间。所以大家投资还是要理性一点，既要看到我们的进步，也要看到我们的差距。嗯，我们今天聊了燃气轮机这个行业从技术突破，到国产替代。再到市场爆发的整个脉络，也给大家梳理清楚了这个行业的投资机会和风险点。好了，以上就是这期播客的全部内容啦，感谢大家的收听，咱们下期再见，拜拜拜拜。","tts_meta_addr":"https://tosv.byted.org/obj/tos-tingtoutiao/ai_podcast_meta/7661939041878344228_0.json","voice_type":"sami_ai_podcast"}}
