白酒失去“股王”位置重要吗？
并不重要
相信白酒穿越周期！
4月16日晚，贵州茅台披露2025年度报告，年报显示，2025年营业收入1688.38亿元，同比微降1.21%；净利润823.2亿元，同比下降4.53%；经营活动产生的现金流量净额为615.22亿元，同比下降33.46%。
公司2025年度分红拟向全体股东每10股派现279.93元（含税），合计拟派发年度现金红利350.33亿元。
加上此次年度分红，贵州茅台2025年全年分红额度再创历史新高，共派发现金红利650.33亿元（含税），约占全年净利润的79%。
对于经营业绩的下滑，贵州茅台在年报中表示，营业收入变动原因主要是酱香系列酒产品结构调整影响所致。
年报数据显示，2025年茅台酒实现营业收入1465亿元，同比微增0.39%。其他系列酒实现营业收入222.75亿元，同比减少9.76%。
从季度分布看，第四季度是贵州茅台在2025年的“滑铁卢”。第四季度贵州茅台营业收入403.84亿元，同比下降19%；净利润176.93亿元，同比下降30%。此前的三个季度，贵州茅台业绩仍有增长。
进入行业调整周期，贵州茅台仍稳坐“白酒一哥”位置，深厚的文化积淀和产业积淀仍能维持高利润率的发展态势。但即使是茅台，受行业周期波动影响亦不可避免。
从低谷到狂欢，上一轮白酒行业调整方向是：高端需求增长，白酒质价齐升，行业“马太效应”加剧，名酒企业不断发展提速，形成了名酒的狂欢。
但狂欢之下，很多人忽略了这只是名酒的狂欢。实际上白酒市场整体需求萎缩被掩盖，中小酒企覆灭也并不引起重视。相比之下，名酒企业站在聚光灯下，重投资、扩产能、占市场。
于是到了2025年下半年，这场狂欢戛然而止，这是行业“马太效应”的升级，进入决赛圈：弱者淘汰殆尽，市场需求极度萎缩，厮杀已经来到了龙头企业。
此时，企业决策的有效率将更为直接影响发展，更为谨慎决策应当被思考。
以2023年茅台集团推出的“巽风数字世界”作为参考案例。
2023年初，茅台旗下的元宇宙app“巽风数字世界”正式上线。上线首日用户数超55万，当天在苹果手机APP下载量排名第一。是茅台集团大力支持发展的新型平台。
但如今三年过去其运营商“巽风科技（贵州）有限公司”作为茅台集团的成员，在年报中与贵州茅台的业务关系也在减弱。
由于“巽风”平台系统采用T+7模式进行货款结算，贵州茅台酒销售有限公司通过巽风平台销售产生相应的应收账款。
整理该数据发现，贵州茅台对巽风科技的应收账款，近三年急剧下滑。2023至2025年期末余额分别为6037.34万元、1782.39万元和110.6万元。
从6000万跌至100万，虽然这个数据不能体现贵州茅台在巽风平台的全年销售额，但是其下滑幅度也足以说明巽风平台正在散失价值。
而且，为了维持期运营，贵州茅台每年还要支付其千万元的劳务费用，三年间贵州茅台向巽风科技支出1.89亿元费用（利息支出由茅台集团财务公司提供）。
明面上对于巽风的投资失利固然可惜，但对于市场和商誉影响更应该被警惕。
依托“巽风数字世界”发布的贵州茅台二十四节气酒曾火爆市场，首发“立春”节气酒一度被炒至2万元每瓶，更有甚者氪重金以炒酒。但如今的“立春”节气酒的市场价格是7000元左右。面对现在的情形，曾经深度参与巽风平台的消费者对于茅台的信任又还有多少呢？
彼一时，此一时，市场情景更迭，如今的茅台还会再推出“巽风”之类的决策吗？
见茅见酒，笔者认为：此时逆水行舟，不退则进！现阶段谨慎决策或许对于企业发展更好。永远相信白酒能穿越周期。
